Debt market outlook 2024–The Shifting Landscape
Debt market outlook 2024: ऐसा प्रतीत होता है कि बांड बाज़ार का भविष्य आशाजनक है, क्योंकि ब्याज दर का वातावरण सौम्य बना हुआ प्रतीत होता है। चूंकि वैश्विक संकेत और घटनाएं निकटता से जुड़ी हुई हैं, इसलिए मौद्रिक नीति सक्रिय रूप से अवस्फीतिकारी बनी रहेगी।
खाद्य मुद्रास्फीति अभी भी एक बड़ी चिंता का विषय है क्योंकि यह व्यापक आधार वाली, अनियमित है और भले ही मुख्य मुद्रास्फीति धीरे-धीरे कम हो रही है। हम आगामी वित्तीय वर्ष में कुल 50 बीपीएस दर में कटौती का अनुमान लगाते हैं। -4% मुद्रास्फीति लक्ष्य की संभावित पूर्ति पर उचित दृश्यता और विकसित बाजारों से नीति दरों में छूट आरबीआई द्वारा दर में कटौती के पक्ष में प्रतिक्रिया दे सकती है, शायद वित्त वर्ष 24 की दूसरी तिमाही में।
Global landscape
अमेरिका: पिछले 5 दशकों में प्रत्येक अमेरिकी मंदी से पहले उपज वक्र व्युत्क्रम या नकारात्मक अवधि का प्रसार हुआ है। 1900 के बाद से, उपज वक्र 28 बार उलटा हुआ है; इनमें से 22 मौकों पर मंदी आई है। वक्र व्युत्क्रमण और मंदी की शुरुआत के बीच अक्सर 22 महीने का अंतराल होता है।
जुलाई 2022 से यूएस यील्ड कर्व उल्टा हो गया है, जो मंदी का संकेत दे रहा है, जहां तारीखें मई 2024 के निकट फेड मार्गदर्शन के साथ मेल खाती हैं। दर में कटौती मार्गदर्शन के साथ हाल के फेड के नरम बयानों ने निवेशकों को आश्चर्यचकित कर दिया है, जिससे 10-वर्षीय बेंचमार्क 4% अंक से नीचे चला गया है। बांड प्रतिफल में और कमी आने का प्रश्न अमेरिकी अर्थव्यवस्था में मंदी की सीमा पर निर्भर करेगा। डॉट प्लॉट से यह भी पता चला है कि सदस्यों को अब उम्मीद है कि 2024 में 75 बीपीएस और 2025 में 100 बीपीएस की कटौती होगी।
हम देखते हैं कि अमेरिकी मुद्रास्फीति जून 2024 तक 2.9% अंक तक धीमी हो जाएगी और दिसंबर 2024 तक 2.6% अंक तक पहुंच जाएगी, जिससे जगह खुल जाएगी। जून 2024 से शुरू होने वाले अगले कैलेंडर वर्ष में संचयी दर में 75 बीपीएस की कटौती होगी। इस मूल्य निर्धारण का अधिकांश हिस्सा नवंबर 2023 के बाद से 10 साल की उपज में 55 बीपीएस की गिरावट के साथ पैदावार में परिलक्षित हो रहा है। फिर भी, अमेरिका में दर-कटौती चक्र चलना चाहिए डॉलर में गिरावट जैसा कि नवंबर 2023 से दिखाई दे रहा है। और कमजोर डॉलर से कमोडिटी की कीमतें बढ़नी चाहिए। लेकिन यह 2024 के उत्तरार्ध में होना चाहिए।
यह देखते हुए कि यूरोज़ोन अर्थव्यवस्था को अमेरिका की तुलना में उच्च दरों को अवशोषित करने में अधिक कठिनाई हो रही है, यूएस फेड के अलावा ईसीबी को दर में कटौती के लिए अधिक से अधिक अनुरोधों का सामना करना पड़ रहा है। 2024 के लिए दर में कटौती के कुल 125 आधार अंकों के साथ, नवंबर में मुद्रास्फीति में गिरावट के कारण पहली ईसीबी दर में गिरावट का बाजार मूल्य मार्च 2024 तक बढ़ा दिया गया था।
दरों को कम करते समय बीओई के पास रूढ़िवादी होने का अच्छा कारण है, भले ही यूके में मुख्य मुद्रास्फीति अन्य देशों की तुलना में स्थिर है और सहकर्मी अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में अधिक धीमी गति से गिरावट की भविष्यवाणी की गई है। हालाँकि, इसमें कुछ देरी हो सकती है। अपनी स्पष्ट रूप से बताई गई आर्थिक चिंताओं और वित्तीय तनाव को देखते हुए, चीनी सरकार संभवतः विभिन्न तरीकों से ढीली मौद्रिक नीति लागू करना जारी रखेगी। इसके बावजूद, बीओजे आगामी लचर नीति दृष्टिकोण के कारण अभी भी मुश्किल स्थिति में है। वैश्विक बांड पैदावार के लिए पूर्वानुमान अब अनुकूल है, लेकिन हमारा मानना है कि मैक्रोडेटा बिंदुओं में तेजी से बदलाव और घटनाओं के बाजार पुनर्मूल्यांकन के कारण अस्थिरता होगी; परिणामस्वरूप, बांड प्रतिफल में रैखिक रूप से गिरावट नहीं आएगी।
Debt market outlook 2024: Local landscape
मजबूत हेडलाइन वृद्धि, स्थिर राजनीतिक जनादेश, नियंत्रित मुख्य मुद्रास्फीति और खाद्य मुद्रास्फीति में वृद्धि की कोई संभावना नहीं है, लेकिन नरम, कम कच्चे तेल की कीमतों के साथ, भारतीय अर्थव्यवस्था विस्तारित गोल्डीलॉक्स चरण में प्रतीत होती है। हमारा मानना है कि भारत में नीति परिवर्तन के तीन चरण होंगे। पहला तब होगा जब आरबीआई तरलता पर अपनी स्थिति में ढील देना शुरू करेगा। आरबीआई द्वारा बाजारों में नकदी डालने के लिए वीआरआर (वैरिएबल रेट रेपो) संचालन की घोषणा शायद तरलता में कमी का पहला संकेत है। सरकारी खर्च बढ़ने पर आरबीआई संभवत: तरलता को सिस्टम में प्रवेश करने की अनुमति देगा, जो 2024 के फरवरी या मार्च में होने की उम्मीद है।
अधिकांश सरकारी व्यय आमतौर पर फरवरी और मार्च में होता है, उस समय तक अधिशेष कम हो जाता है। उसके बाद वैश्विक संकेतों के आधार पर रुख में बदलाव और दर में कटौती हो सकती है।
मौसम में अचानक बदलाव के कारण, जो खाद्य कीमतों, आपूर्ति बाधाओं और आयातित वस्तुओं में अस्थिरता को प्रभावित करता है, हम वित्त वर्ष 2014 के लिए 5.6% के अपने रूढ़िवादी सीपीआई मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को बनाए रख रहे हैं। मुख्य मुद्रास्फीति चरम पर हो सकती है, लेकिन इसके कम और स्थिर रहने की संभावना है क्योंकि उच्च आवास ईएमआई और किराया सूचकांक में शामिल हैं। 2024 की पहली छमाही में, हेडलाइन सीपीआई मुद्रास्फीति -5.50% रहने का अनुमान है, लेकिन दूसरी छमाही में इसके घटकर 4.0-4.5% होने का अनुमान है। आधार कारकों के अलावा, हमारा मानना है कि कम पल्स मुद्रास्फीति के कारण 2024 की दूसरी छमाही में खाद्य मुद्रास्फीति भी कम हो सकती है, यह मानते हुए कि सामान्य मानसून जून में दर कार्रवाई की अनुमति देता है, जिसे अप्रैल और मई में एफईडी और ईसीबी द्वारा लागू दर में कमी से प्रोत्साहित किया जाता है।
FY25 के लिए हमारा अनुमान अभी भी 4.50% है, जो RBI के अनुमान के अनुरूप है। हम असमान विकास चालकों, बिगड़ती वैश्विक विकास परिस्थितियों की चुनौतियों के कारण वित्त वर्ष 2025 में सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर में गिरावट के साथ वित्त वर्ष 2025 में 5.6% बनाम वित्त वर्ष 24 में 6.7% तक गिरने की संभावना के बारे में चिंतित हैं।
